《适应性市场》罗闻全

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所属分类:社会科学

《适应性市场》这本书是对市场、投资者行为的全新的、划时代的阐述。

半个美国都投资于股市,但是经济学家和行为经济学家还在争吵不休:经典经济理论认为投资者是理性和有效率的,行为经济学家却认为人都是非理性和低效率的,这也是经济泡沫、经济崩溃和金融危机频发的原因。这是经济学方面最重要和最大的分歧之一,这也是为什么对投资管理和金融管制到底有没有用,各界有不同的看法。

世界金融工程学知名学者罗闻全,就这个问题提出了一个全新的金融市场理论——适应性市场假说,他认为理性和非理性并存。

罗闻全是较早将神经科学、进化和计量经济学结合在一起来研究金融的经济学家,他综合利用神经科学、进化论和计量经济学、人工智能等领域的知识,揭示出至今为止的经济学基础理论——有效市场假说并不能概括全局。当市场动荡,投资者依据本能做出反应,为其他人留下了获利空间。适应性市场假说诠释了,金融进化是如何以思想的速度塑造人们和市场的,这也是投资者和市场在稳定和危机、获利和亏损、创新和监管之间摇摆的根本原因。

这本书包括了诸多领域的丰富故事,以市场的效率起源和失败历程为起点,阐述了投资者行为的核心原因,并最终落到实际:对冲基金是怎么成为“金融的加拉帕戈斯群岛”的,2008年金融危机的真相为何,以及我们应如何避免引发下一场危机。

罗闻全对经济学理论的挑战、对市场现实的剖析,值得每位关心财富涨落、全球局势变化的读者深思。

《适应性市场》罗闻全

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关于市场到底是有效还是无效的,经历了半个世纪的讨论都没有一个真正的结论。以指数基金教父约翰博格为代表的一批人认为,市场是有效的。没有人可以长期战胜市场。于是产品的费率对于投资者长期收益率影响是最重要的。而以巴菲特为代表的主动管理投资者认为,市场并不有效。通过深入的研究,是能够战胜市场的。

这本书的核心观点是,市场介于有效和无效之间,有效性是基于人的理性和非理性。一个人的决策,要么理性,要么非理性。但是背后的逻辑是我们的行为被周围的环境所影响。我们如果把市场看做一个生物世界,那么里面就存在各种不同类型的生物体,而市场本身也是需要不断进化的。进化论就是适应性市场最核心的观点。

当投资者理解了市场“进化论”的观点,就需要去思考一个问题,他过去有效的方法,未来是否会继续有效?就如同一个生物能否在世界生存下去,也是基于这个世界的环境变化。在很久之前,恐龙是这个地球的主宰,但最终瞬间灭绝。今天人是地球的主宰,但或许有一天也会灭绝。同样的,我们的投资方法是否也会因为环境的变化变得无效,或者有效性降低。

达尔文的进化学理论是:适者生存!并不是最强的生物,也不是体积最庞大的生物,而是最适应环境的生物生存下来。投资者也是如此。最终能长期生存下来的,是适应能力最强的。我们的个体和投资方法论一样,是需要不断进化的。任何一种方法,在一个足够长的时间内要保持有效都非常困难。

作者简介

罗闻全(Andrew W. Lo):美国MIT斯隆管理学院金融学教授、MIT金融工程中心主任,生物金融学创始人,对冲基金Alpha Simplex Group的创立者兼合伙人。致力于从生物学进化论解释人类行为选择。

他很著名的贡献包括:于1988年提出方差比检验,并实证地指出股价即使对于广义的随机游走假设而言也是不满足的;指出金融学中的经典教条——有效市场假说是不成立的,并提出了适应性市场假说;开创了生物金融学;发展了马科维茨的均值—方差分析框架,提出了均值—方差—流动性分析框架等。

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